2022年可转债价值影响因素知多少:影响可转债价格因素（全文）

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可转债价值的影响因素知多少:影响可转债价格的因素4篇

【篇一】可转债价值的影响因素知多少:影响可转债价格的因素

1

影响可转换公司债券价值的主要因素

影响可转换公司债券价值的因素很多，以下我们从几个比较重要因素着手，分析其作用于可转换债券价格的机理。
　　一、发行公司经营业绩：该公司业绩成长性越好，股票价格的成长性就越好，可转换公司债券的价值越高。
　　详解陈述：可转换公司债券作为发行公司向会公众筹集资金的有价证券的凭证，代表了发行公司获取利润的能力和增长潜力，因此同股票一样，公司的经营业绩是影响可转换公司债券最本质的因素。该公司业绩成长性越好，股票价格的成长性就越好，可转换公司债券的价值越高。发行公司业绩下滑，可转换公司债券的价值也会降低，如果发行公司业绩下滑到出现信用危机，此时可转换公司债券则隐含着巨大的风险。
　　二、期限：纯债券+期限对可转换公司债券价值的影响是其债权性质和股票期权性质共同作用的结果
　　详细陈述：期限对可转换公司债券的影响较为复杂，我们主要从两个方面考虑，一是从纯债券角度，对于相同的票面利率、相同的信用等级的两只可比债券来说，期限越长，其折现到现在的价值越低；
二，从可转换公司债券赋予投资者转换成股票这个角度，很显然，一只期限还有几年的可转换公司债券肯定比期限只有几个星期的可转换公司债券有更多价格上涨机会，可转换公司债券的期限越长，获得转换的机会以及股票增长的机会就越大，其股票期权的价值也就越大，期限较短，尤其是在长期熊市过程中，很难找到转换升值的适当机会。由此看来期限对可转换公司债券价值的影响是其债权性质和股票期权性质共同作用的结果，当股价与转股价水平相当的时候，往往这种影响呈现抛物线的形状，即当期限延长的时候，可转换公司债券价值主要受期权价值的作用，随着期限的延长而增加，而当期限延长到一定的程度时，可转换公司债券价值受债券价值的作用，价值将回落。
　　三、发行规模：间接影响（会有稀释作用）
　　详细陈述：发行规模虽然表面上对可转换公司债券的价值影响较小，但由于可转换公司债券的发行规模关系到发行公司的未来盈利水平，因此其间接作用也是不可忽视的。实际上，发行规模的确定也是一种两难的取舍，发行规模越大，发行公司获得了资金越多，就越有可能从中获得更高的利润，股票和可转换债券就越有升值的可能，而发行规模越小，可转换公司债券转股所增加的股本对未来业绩稀释就越小，可转换公司债券的价值就越高。因此对于发行公司和投资者来说，应该有一个最优发行规模的概念。
　　四、利率水平
　　我们主要探讨三种利率的影响：
　　1．票面利率：正向影响
　　详细陈述：票面利率是可转换公司债券投资者的基本回报，也是可转换公司债券投资价值的保底价值指标，在其他条件相同的情况下，票面利率与可转换公司债券价值成正向关系。
　　2．市场利率：反向关系
　　市场利率与可转换公司债券的价值成反向关系，市场利率越高，意味着投资可转换公司债券收益降低，可转换公司债券的投资价值就越低，反之，市场利率越低，可转换公司债券的投资价值也就越高。当然这种影响在不同情况下，效果是不一样的，当股票价格远高于转股价格的时候，可转换公司债券几乎不受市场利率变动影响，但若股价较低时，可转换公司债券就如普通债券一样，对于市场利率变动非常敏感。
　　3．无风险利率
　　无风险利率增加意味着整个经济中的利率增加，此时，股票价格的预期增长率也倾向于增加，因此股票买权的价值就增加。然而无风险利率的增加同时也意味着股票买权持有者收到的未来现金流的现值将减少，这将减少股票买权的价值。理论上已经证明了，前者的影响将起主导作用，即随着无风险利率的增加，股票买权的价格总是随之增加，拥有股票买权性质的可转换债券的价值也增加。
　　五、标的股票
　　可转换公司债券的标的股票是影响可转换公司债券价值最直接的因素。
　　1．标的股票价格
　　我们在前面已经阐述了可转换公司债券价值与标的股票的关系，并用“可转换公司债券价格走势的理论图示”来表述，可以看出，股票价格与可转换公司债券的价值趋势是一致的，股票价格低，可转换公司债券的价值也低；
股票价格上升，可转换公司债券的价格也随着上升。当股票价格处于较低位置的时候，可转换公司债券的价格下跌幅度明显小于股票价格的下跌幅度，这是因为可转换公司债券具有固定收益债券的性质，可转换公司债券的票面利率提供了下跌的支撑作用，阻止了可转换公司债券价格的继续下跌。
　　2．标的股票价格波动率
　　从数学角度，股票波动率是股票价格变动的标准偏差，股票价格波动率反映的是某段时间股票价格偏离其平均价格的程度，它用来衡量股票价格变动的不确定性。例如1999年雀巢股票年波动率为20％，可口可乐股票年波动率为34％，亚马逊股票年波动率为123％，这说明亚马逊股票价格不确定程度要远远高于可口可乐和雀巢。较高的股票波动率意味着股票更多的上涨可能，当然也意味着更多的下跌可能，但是由于可转换公司债券对股票下跌的保护机制，所以可转换公司债券持有人将会从高波动的股票中获利。如亚马逊股票的波动率是雀巢的6倍，亚马逊转债的持有人因此比雀巢转债有更多的获利机会。全球可转换债券市场IT行业的可转换公司债券往往受到投资者的欢迎，这点不能不与其较高的股票价格波动率有很大关系。股票价格波动率是决定可转换公司债券价值的一个决定性因素。
　　3．股票红利：反向关系
　　详细描述：一般情况下，可转换公司债券的转股价格不因股票红利而作调整，因此在正常情况下，可转换公司债券的持有人不能享受股票所带来的红利，股票红利越高，除息后股票价格因红利因素下降得也越多，可转换公司债券的价值就越低。可转换公司债券的价值，与预期红利的大小成反向变动。
　　六、转股价格
　　发行可转换公司债券时所制定的转股价格既体现了公司的经营业绩，也代表着可转换公司债券的投资价值，通常初始转股价格比股票价格要高，这个溢价水平的高低取决于公司未来增长的预期以及过去的经营业绩，经营业绩好的公司其转股价格的溢价水平可能更高些，效益较差的公司溢价水平会低点，对于同一可转换债券，在其他条件不变的情况下，转股价格越高，股票买权执行价格就越高，股票买权价值就低，可转换公司债券的价值就越低。
　　另外转股价调整也是影响可转换公司债券价值的一个非常重要的因素，虽然该条款是容易被人忽视的条款，但是如果发行公司执行转股价调整的条款的话，可转换公司债券有可能会产生阶跃性价值变化，而且依据不同的调整准则，对可转换公司债券价值的影响也是不同的。
　　1．除权调整
　除权比较麻烦，不用讲了

　　2．转股价向下调整
　　可转换公司债券的特别向下调整条款在特定的情况下将转股价格向下调整，使得可转换公司债券持有人所拥有的股票买权的执行价格也向下调整，转股可能性提高，因此有利于可转换公司债券的持有人，可转换公司债券的价值也随之提高。

　　七、赎回条款
　　虽然赎回条款往往只起到加速转股的作用，但无论如何，赎回条款的受益人都是发行公司，不论是硬赎回还是软赎回，赎回条款都限制了可转换公司债券的最高回报率，因此某种程度上限制了可转换债券的最高价值。
　　八、回售条款
　　通常情况下，回售收益率要高于票面利率，因此回售条款无疑大大增加了可转换公司债券的价值，在股票价格持续低迷的情况下，这个价值尤其具有意义。但是在取得高回售收益率的同时往往意味着较低的票面利率，因此，对于投资者来说，在回售之前所得的收益可能较低。
　　实际上，影响可转换公司债券的因素很复杂，而且各个因素是相互联系的，可转换公司债券的投资价值最终是投资人和发行人利益通过市场这个平台相互制约和相互妥协的结果。

【篇二】可转债价值的影响因素知多少:影响可转债价格的因素

价格的影响因素

价格由成本还是市场决定的？

产品的价格上限是市场决定，下限是产品成本决定的。

LV的价格决定因素是什么？是需求。

产品成本比较低，需求比较高，因此存在一个较大的利润空间，定价就有较大的弹性区间。在区间之内，价格定多少？取决于三个目标：

竞争因素。

如west香烟，80年代价格下调30%，快速打开了销路，打开了知名度。销量由7200万至20个亿，市场份额上涨10%，但问题是，粗暴降价导致竞争对手报复，所有香烟价格都下降，体系崩溃，行业花了4年市场才平复。90年代，万宝路想采用同样方法，但其股票价格下降，市场不认可这种方法，因此只能小幅度降价。

——市场竞争是相当复杂的，个体对市场是有反应的。基于市场人员对竞争对手的反应的猜测，对市场、行业、客户的了解，有专业人员采用数学的方法构建专门的模型进行分析。

公司的目标。

公司产品线的规划，相互之间是有一定的关联性的。

如吉利剃须刀，刀架利润低，价格低，但剃须刀片的定价高，带来高利润。剃须刀的定价目的是为利润更高的产品打开销路。

产品生命周期，初期价格高，末期则低。

公司在市场上的话语权，市场主导者的定价会高。

公司对销售人员的管理，折扣管理，好则利润高，不好则利润会流失。

政府的管制。

政府对某些专用产品的指导价格，决定该产品的基本价格水平。

市场的需求对财务的关系相对弱一些，但财务对产品成本即价格下限是有一定影响的。

二、匡威帆布鞋的价格组成及分类

匡威，美国品牌，有110多年历史，篮球鞋大王，在80年代被耐克超越。耐克走高端路线，标榜自己是运动公司，而匡威定位为篮球鞋公司。耐克标榜自己用高端技术，因而价格高可接受。而匡威坚持在美国生产，成本没有优势。2001年因各种原因，走向衰败，被耐克收购了。

耐克连续几年增长5-10%，借用耐克资源，对宣传等有所改变。

匡威帆布鞋的价格构成：

成本与财务报表不同，体现在财务报表中，只有约20%的成本。

图表中匡威帆布鞋的成本是完全成本，详细成本，可分别归属到财务的不同会计科目中。

只有完全成本才能支撑定价。

财务对报价起重要的作用，财务怎样影响完全成本？

财务还能做进一步的工作。

三、成本的概念和类型

直接的可变成本：如原材料。（判断：不制造，成本会发生吗？）

固定成本：如房租、固定工资、保险费。

半变动成本：（成本的一部分是与活动有比例关系的）如养车费，开了就有油费。

阶梯式成本：随规模变动，如房租（随人员增加，面积扩大，租金也增加）。

对价格分析，要将成本进行拆分。如何区分变动、办变动成本？

匡威帆布鞋的成本类型

半变动成本的区分：

高低点法，

单位变动成本*业务量+固定成本=总成本

（A点总成本-B点总成本）/(A点业务量-B点业务量)=单位变动成本

关于线性回归，计算中要考虑最高点的偶然性，最好搜集一段时间的数据，将例外情况排除计算、分析。

四、成本分摊

分摊方法不同，结果就完全不同。

匡威帆布鞋的成本区分：变动成本率32%，毛利率68%；
固定成本，用成本分配方法进行。

成本划分目的：做价格支撑。

五、盈亏平衡分析

财务在定价中可以提供哪些支撑？计算产品的完全成本。

分析产品的成本习性。

成本分摊方法：作业成本法

本量利分析，帮助计算盈亏平衡点；
可以通过测算和调整，看到销量、定价等对利润的影响。

盈亏平衡分析的等式：

销售收入=变动费用+固定费用+收益或损失

收益或损失=销售收入-变动费用总额-固定费用总额

盈亏平衡，即收益等于0时，销售收入=变动费用+固定费用

价格*产（销）量=单位变动成本*产（销）量+固定费用总额

平衡点的产（销）量=固定费用总额/（价格-单位变动成本）

A公司有70万的固定费用和占销售收入30%的变动费用。

B公司有30万的固定费用和占销售收入70%的变动费用。

盈亏平衡收入：

A：70/（1-30%）=100万

B：30/（1-70%）=100万

如果他们的变动成本比重不同，

A公司有70万的固定费用和占销售收入70%的变动费用。

B公司有30万的固定费用和占销售收入30%的变动费用。

盈亏平衡收入：

A：70/（1-70%）=233万

B：30/（1-30%）=42万

再思考：

当两家公司的销售收入同时再增长10万时，两家公司的利润分别是多少？哪家公司的运营会更有风险？

A：110-70=40*（1-30%）=28

B：110-30=80*（1-70%）=24

当两家公司的销售收入同时再增长100万时，两家公司的利润分别是多少？哪家公司的运营会更有风险？

A：200-70=130*（1-30%）=91

B：200-30=170*（1-70%）=51

不同产品的成本构成完全不同，请试图测算本公司产品的成本构成，并分析定价构成。

问题解答：

1、问：产品利润为0，亏损，老板为什么还要卖？

答：可能有3个因素：（1）如牛皮料的老板，从制造成本开始就在亏损，为什么还卖？是为后续发展买一个机会；
（2）固定成本大，单位毛利低，要盈利必须销量大，老板想上市，要占领市场，如京东在初期价格就很低；
（3）不知道是亏损的，也不知道是什么原因导致的。

2、问：作业成本包括哪些？

答：完全成本可以看作全部成本，包括营销、管理、生产等所有费用都摊入成本中去，有一部分可以直接归集，有些需要分摊，分摊方法即时作业成本法。报表上的成本可以理解为制造成本。

【篇三】可转债价值的影响因素知多少:影响可转债价格的因素

一、可转债的概念及相关基础
　　要分析转债与股价的关系，首先要了解相关概念。

　　1、什么是可转债？
　　可转债， 全称为可转换公司债券。在目前国内市场，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；
也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。所以投资界一般戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。

　　2、基本收益：

　　有二种可能的收益。一是当可转债失去转换意义，即实际股价低于约定股价就作为一种低息债券，它依然有固定的利息收入；
二是如果实际股价高于约定股价，实现转换，投资者则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。

　　3、最大优点：

　　可转债具备了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。此外，可转债比股票还有优先偿还的要求权。

　　4、投资风险：

　　投资者在投资可转债时，要充分注意以下风险：

　　一是可转债的投资者要承担股价波动的风险。

　　二是利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。

　　三是提前赎回的风险。许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率。最后，强制转换了风险。

　　5、投资攻略：

　　当股市形势看好，可转债随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转债，直接获取收益；
当股市低迷，可转债和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转债或将转债变换为股票都不划算时，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩看好时，预计公司股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。

　　6、对可转债价值的判断
　　可转换债券条款虽多，但最影响其投资价值判断的，无非是四条：利率条款、转股价格、赎回条款、回售条款。

　　（1）票面利率只具有象征意义
　　与一般债券相比，可转换债券的利率
　　是比较低的，目前发行的可转换债券的票面利率多在1％上下，只具有象征意义，利率的高低对可转换债券不具有决定性的意义。从实践上看，目前的规定是可转换债券的利率不超过一年期银行存款利率，而一般债券的年利率要高于银行同期存款利率的40％左右；
从另一方面看，可转换债券的利率越高，说明其债券属性上升而股票属性下降，投资者从转股获得的收益相应下降，可能反而得不偿失。总而言之，票面利率不应是投资者关注的重点。

　　（2）转股价格是所有条款的核心
　　可转换债券的转股价格越高，越有利于老股东而不利于可转债持有人；
反之，转股价格越低，越有利于可转债持有人而不利于老股东。由于可转换债券的发行公司控制在老股东手中，所以发行人总是试图让可转换债券持有人接受较高的转股价格。

　　为了吸引投资者尽快把债券转换为股票，应对二级市场上股票价格的波动和利润分配等造成的股本变动，一般可转换债券都规定了转股价格的修正条款。一般而言，由于转股价格相对保持不变，股票二级市场价格的走高能够给投资者带来收益，促使其积极转股，有利于发行人和投资者双方达到最初目的，所以转股价格一般不会向上调整；
但是，如果股票二级市场价格的低迷，甚至长期低于转股价格，投资者行使转股权就要出现亏损，不利于发行人达到转股的目的，也不利于投资者获取收益。所以，可转换债券一般都规定有向下修正条款。也就是说，在股票价格低于转股价格并且满足一定条件时，转股价格可以向下修正，直至新的转股价格对投资者有吸引力，并促使其转股。应该说，向下修正条款是对投资者的一种保护。

　　二、从发行可转债公司及关联方角度分析可转债价格与股价关系公司发行可转债，其根本目的，是以较低成本向公众募集资金。因此：

　　1、从发行公司方面来说，以较少的股份作为此部分新增资本的对价，类似增发或配股，为其首选。

　　2、从承销商的角度来说，则存在双向套利的可能，即先利用股价低迷时期收集可转债及股份，然后在公司利好或大盘因素刺激股价上升时，抛出可转债，或转换成股份后售出，估计前者更优先。

　　3、发行可转债对公司经营是利好，但一般来说不影响公司大的基本面，是改良而不是改革，其影响弱于重组和定向增发，因为后两者往往改变公司的运营方向和策略。

　　4、从走势上看，可以把可转债视为权证（比喻不很适当，不过一时找不出更好的词，先将就着）。而权证的走势，一般领先于正股。所以，推论可转债价格加速背离其实际价值时，就是正股突破前兆。

【篇四】可转债价值的影响因素知多少:影响可转债价格的因素

ExplorationontheFactorsAffectingthePurchase
ReturnRateoftheConvertibleBonds

作者：赵旭吴伟
作者机构：上海对外经贸大学金融管理学院,上海201620出版物刊名：金融发展研究页码：37-42页
年卷期：2015年第10期
主题词：可转债申购收益率中签率杠杆

摘要：本文分析了可转债申购的影响因素。回归估计结果表明：中签率和转债上市首日的报酬是影响可转债申购收益率的决定性因素，发行规模、申购资金规模对可转债申购收益率的影响也不容忽视。转债申购后未必马上抛售，持有一段时间可能有更好的收益，特别是在牛市环境下。转债申购要根据当时的市场环境、投资者预期收益率、转债自身价值、资金成本等多重因素决策。

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